方正策略:风险偏好主导短期市场 十二月首选银行
作者:管理员    发布于:2017-12-19 15:51:29    文字:【】【】【
  【方正策略】风险偏好主导短期市场   方正策略   来自微信公众号:策略研究   图表:近几年中央经济工作会议部署的来年工作任务   1   市场观点   风险偏好主导短期市场   市场观点:风险偏好主导短期市场。近期市场调整,我们认为风险偏好主导短期市场,近期政策展望积极,风险偏好有望修复,明年一季度乐观,先进制造和科技蓝筹将成为市场主线。核心的变化在于三点:一是经济失速担忧持续缓解,出口和消费动力依然较强,房地产销售和投资增速回落可控,制造业升级趋势明确,经济增长中枢确认;二是流动性维持紧平衡,随着美联储加息和回购利率确认市场化上行,短期进入观察期,目前随着资管新规反馈完毕,流动性不会进一步恶化。下一次观察时间点建议在18年3月;三是金融风险进一步下降,风险偏好存在改善的契机,中期来看,监管步调的统一和思路的理清有利于风险偏好的持续修复,其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解,银行坏账率出现拐点。   2   市场关注的问题   短期市场走势以及明年一季度市场展望?下周经济工作会议基调和释放的信号?   短期市场调整更多由风险偏好主导的,主要是监管和资管新规的影响。从最新的跟踪来看,11月17日发布的资管新规征求意见稿在得到金融机构反馈后已经上报,后续需等待正式资管新规的落地。因此风险偏好变化的改善将来源于两点,一是中央经济工作会议对明年经济工作的展望,二是是资管新规落地对监管环境和各方博弈的定调。综合来看,明年一季度偏乐观,最主要原因是经济和流动性变化不大,风险偏好存在修复的可能性。经济无忧,延续缓慢回落,没有失速风险。流动性在美联储加息,回购利率小幅上调之后,短期进入观察期,整体中性偏紧的基调不变。比较看好的领域是先进制造和科技蓝筹,先进制造是未来经济转型的方向所在,也是政策着力支持的重点方向。科技创新带来制造业ROE的提升,是后续经济提质增效的核心要素。   中央经济工作会议将于18-20号召开,主要的信号已经在早先的政治局会议释放,明年的任务主要有三点:一是经济有质量的增长,构建现代经济体系;二是供给侧改革有所推进;三是全面开放时间表和路线图。对于资本市场而言,比较重要的战略是供给侧改革的降成本和补短板,全面开放的路线图和时间表和科技创新体制的建设,这些会对风险偏好的改善构成支撑。   3   本周重点关注细分领域   建议关注:硅锰、造纸   供给短缺,硅锰价格虚高,窄幅回落后或可维稳。本周硅锰较上周涨势明显,涨幅22.49%,周末收于9259元/吨。短期厂家封盘惜售,宁夏地区仍在限产,现货较少,上游锰矿在本周亦大幅上涨,库存低位依旧。按照目前的价格,下游采购需求谨慎,成交稀疏,在1月宁夏或将逐步恢复生产的影响下,厂家将理性小幅回调报价,行业整体景气度将维持。建议关注:鄂尔多斯、湘潭电化。   供不应求,瓦楞纸价格坚挺上扬。本周瓦楞纸涨幅20.76%,周末收于均价4299元/吨附近。年关将近,纸箱厂开始春节备货,需求复苏,而龙头企业密集停机检修,供给端有所收紧,加之成本端价格有所上涨,在旺季需求逐步增加的情况下,预计纸价上涨将持续。建议关注:山鹰纸业、晨鸣纸业。   4   十二月首选行业   银行、机械及电子   银行的配置价值源于坏账率出现拐点,估值有修复的空间,金融风险下降;机械的配置价值源于制造业PMI抬升,制造业投资延续向好,政策促进制造业升级,降本增效;消费电子的配置思路则是景气度好转,外需持续改善,龙头公司估值合理。   市场基础背景:从经济、流动性、政策三因素来看 经济增长,平稳回落,淡季和数据空窗期,关注结构; 流动性紧平衡延续,关注边际变化; 政策维度,重点关注中央经济工作会议、美国减税等。市场判断上,6月份我们将观点从谨慎提升至中性,7月底拾级而上,9月份再上台阶,10月份积极看多,目前建议越来越乐观。   银行   标的:农业银行、建设银行、中国银行、招商银行、兴业银行、交通银行、平安银行等   支撑因素之一:坏账率不再恶化。商业银行三季度坏账率为1.74%,较二季度持平,大银行坏账率开始下降。部分银行如招行坏账率改善明显。去年以来的去产能向中上游转移了利润,大行的坏账率有望延续改善。   支撑因素之二:金融风险降低,银行估值将提升。金融工作会议之后金融监管预期统一,地方债务风险有所缓释,风险偏好改善。目前四大行除工行外PB均在1左右,股份制商业银行除招行外PB也均在1左右,估值较为合理。   支撑因素之三:息差有改善的空间。利率上行周期,银行议价能力提升。三季度银行负债成本压力不大、贷款定价水平缓慢抬升,息差有望步入上行通道。   机械   标的:杭氧股份、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、康尼机电、中国中车、智云股份、日机密封等   支撑因素之一:11月份制造业PMI指数抬升。11月份PMI指数抬升0.2个百分点,生产、新订单、新出口订单指数改善。全球经济复苏,需求提升,制造业投资延续向好,利好机械设备。   支撑因素之二:制造业升级“智能制造”、“工业物联网”打开新市场空间。工程机械、重型机械转型升级,智能化、信息化提升带动机械行业附加值提升,新需求拓展;工业机器人、自动化率相比发达国家差距依旧较大,未来市场空间广阔。   支撑因素之三:国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。《意见》明确了建设和发展工业互联网的主要任务,强调在网络升级改造,工业互联网平台建立,网络标准化,工业云等方面加大投入力度,到2035年,建成国际领先的工业互联网网络基础设施和平台。《意见》将加速推动工业机械产品提升智能化、信息化水平。   电子   标的:三安光电、深天马A、海康威视、大华股份、华灿光电、水晶光电、长盈精密、立讯精密、歌尔声学等   支撑因素之一:出口好转有望带来业绩改善。消费电子在中国出口结构中占比较大,随着全球主要国家需求稳定,电子产品出口有望好转,对相关公司业绩带来贡献。   支撑因素之二:苹果、智能汽车等催化剂。智能手机、智能汽车等产业链不断发展,对消费电子的需求有增无减,随着苹果8和X、无人驾驶汽车等推出,行业催化剂增多。   支撑因素之三:细分领域LED芯片存在确定性机会。LED芯片和封装是我们聚焦确定性系列重点推荐的细分领域,下游需求稳定,上游供给收缩,中游企业普遍反映芯片供不应求的局面短期难以有效缓解。 最看好的行业 主要标的 银行 农业银行、建设银行、中国银行、招商银行、兴业银行、交通银行、平安银行等 机械 杭氧股份、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、康尼机电、中国中车、智云股份、日机密封等 消费电子 三安光电、深天马A、海康威视、大华股份、水晶光电、长盈精密、立讯精密、歌尔声学等   资料来源:方正证券、wind   图表2 十二月行业配置表 行业名称 沪深300权重 配置建议 行业名称 沪深300权重 配置建议 银行 20.92 超配 计算机 2.24 低配 非银金融 14.29 标配 商业贸易 1.99 标配 医药生物 6.2 标配 传媒 1.87 低配 房地产 5.71 低配 电子 1.84 超配 食品饮料 5.23 标配 国防军工 1.7 低配 汽车 4.12 标配 电气设备 1.69 标配 有色金属 3.98 标配 通信 1.23 标配 采掘 3.89 标配 建筑材料 1.1 标配 公用事业 3.54 低配 钢铁 0.98 标配 家用电器 3.45 标配 农林牧渔 0.97 标配 建筑装饰 3.36 低配 综合 0.55 标配 化工 3.17 标配 纺织服装 0.26 标配 交通运输 2.8 标配 休闲服务 0.19 标配 机械设备 2.71 超配   资料来源:方正证券、wind   图表3 既定行业配置下的优选组合 股票代码 简称 17EPS 18EPS 主要逻辑 600703 三安光电 0.75 0.96 芯片供不应求,行业绝对龙头 000050 深天马A 0.64 0.92 手机行业龙头带动全面屏产业新趋势 002273 水晶光电 0.54 0.79 苹果8受益 000049 德赛电池 1.80 2.35 受益于新品开发,公司电动工具也将成为增长新的亮点 600036 招商银行 2.43 2.64 估值优势,业绩改善预期 601166 兴业银行 2.70 2.88 估值优势明显,息差扩大 601328 交通银行 0.89 0.92 估值优势明显 002430 杭氧股份 0.32 0.56 业绩大幅增长,空分设备龙头 300097 智云股份 0.84 1.37 深度绑定苹果供应链公司TPK,技术领先   资料来源:方正证券、wind   风险提示:通胀超出预期,流动性进一步收紧 进入【新浪财经股吧】讨论